Sergueï Glazyev. Pourquoi l'économie russe ne se développe pas

2024 Auteur: Seth Attwood | [email protected]. Dernière modifié: 2023-12-16 16:04

La baisse depuis trois ans des revenus réels de la population et la stagnation de l'économie russe n'ont pas reçu d'explication claire de la part des services économiques. Ils remplacent l'analyse scientifique par des références à des circonstances extérieures et des phrases vides comme « nouvelle réalité ».

La réalité, cependant, est le développement rapide et continu de la Chine et de l'Inde, la croissance rapide d'un nouvel ordre technologique aux États-Unis et dans l'UE dans le contexte du retard technologique croissant de l'économie russe.

Système bancaire inactif

Les raisons de la stagnation de l'économie russe résident entièrement dans la sphère de la politique monétaire. Pour le dire simplement, il n'y a presque pas de prêts pour investir dans le développement de la production. Les entreprises financent l'écrasante majorité des investissements en capital sur leurs fonds propres, et la part des investissements industriels dans les actifs du système bancaire est de plusieurs pour cent. Le mécanisme de transmission du système bancaire, qui assure une reproduction élargie de l'économie de marché par la transformation de l'épargne en investissements, ne fonctionne pas. Cela est dû aux taux d'intérêt prohibitifs pour la plupart des entreprises manufacturières et à la volatilité inacceptablement élevée du taux de change du rouble pour les investisseurs. Tous deux relèvent de la compétence de la Banque centrale.

Après avoir relevé le taux de refinancement en 2014 au-dessus de la rentabilité moyenne de presque toutes les industries, la Banque centrale a fait basculer le système bancaire dans un mode de fonctionnement inactif. En laissant flotter librement le rouble, il a en fait répercuté la formation du taux de change sur les spéculateurs, dont les manipulations sur le marché des changes ont créé un entonnoir financier géant. À la suite de ces actions, pour la troisième année, il y a eu un flux d'argent de la sphère de la production vers la sphère spéculative. Dans le même temps, la Banque centrale, au lieu de créer de l'argent pour prêter aux activités économiques, a retiré environ 8 000 milliards de roubles de l'économie, exacerbant la sortie de 200 milliards de dollars de prêts et d'investissements étrangers.

Il est évident que le développement de l'économie nécessite des investissements. Leur croissance est assurée par des prêts bancaires. Dans les pays en développement avec succès, la croissance de la production s'accompagne d'une croissance supérieure des investissements, qui sont financés par une augmentation correspondante des prêts bancaires. Ainsi, une croissance par 10 du PIB en Chine de 1993 à 2016 s'est accompagnée d'une augmentation des investissements de 28 fois, de la masse monétaire et des prêts bancaires au secteur manufacturier - de 19 et 15 fois, respectivement. Une unité de croissance du PIB représente près de trois unités de croissance de l'investissement et environ deux unités de croissance de la masse monétaire et du volume de crédit. Ceci illustre l'effet du mécanisme de croissance de l'économie chinoise: l'augmentation de l'activité économique, mesurée par le PIB, est fournie par la croissance supérieure de l'investissement, dont l'essentiel est financé par l'expansion du crédit du système bancaire public.

Dégradation au milieu de la prospérité

Des mécanismes de croissance similaires ont assuré la reprise des économies japonaise et d'Europe occidentale après la guerre, ainsi que des pays nouvellement industrialisés, sans parler de l'expérience de l'URSS. Tous les exemples de développement réussi des économies nationales au cours des 100 dernières années se caractérisent par la croissance de leur monétisation avec une inflation modérée. Ce schéma confirme l'importance d'un prêt bancaire en tant qu'instrument financier pour faire avancer la croissance d'une économie moderne. Son utilisation généralisée est devenue possible grâce à l'utilisation de la monnaie fiduciaire* créée par l'État par le biais d'émissions monétaires ciblées, visant à financer le déficit budgétaire et à financer les banques d'État et les institutions de développement.

La stagnation de l'économie russe s'accompagne d'une réduction de ses prêts et de sa masse monétaire. Cela signifie que les prêts bancaires ne sont pas utilisés par le gouvernement pour assurer la croissance économique. En refusant d'émettre de l'argent ciblé, l'État n'utilise pas son système bancaire pour financer des investissements. Le système bancaire non étatique, en l'absence d'un mécanisme étatique de refinancement de l'activité d'investissement, ne parvient pas non plus à faire face à cette tâche. Par conséquent, l'économie russe ne peut pas entrer dans le mode de reproduction élargie, elle se dégrade technologiquement. Cela entraîne une baisse de sa compétitivité, qui doit être compensée par une dévaluation périodique du rouble et une inflation chroniquement élevée.

La politique de la Banque centrale repose sur une conception dépassée de la nature de la monnaie moderne, qui ne tient pas compte de sa nature fiduciaire et des fonctions connexes. La conséquence en est le dysfonctionnement systématique du système monétaire russe. Il n'assure pas la reproduction normale de l'économie, mais sert l'échange économique extérieur inégal et l'exportation de capitaux, ne permet pas l'augmentation de l'activité d'investissement et d'innovation.

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En général, à mesure que la monétisation de l'économie augmente, le contexte inflationniste diminue, ce qui est déterminé par l'efficacité du système financier. Il est nécessaire de comprendre que pour chaque état de l'économie, il existe son propre niveau optimal de monétisation, les écarts par rapport auxquels à la fois à la hausse et à la baisse de la quantité de monnaie entraînent une augmentation de l'inflation. La monétisation de l'économie russe due à une politique monétaire restrictive est nettement inférieure au niveau optimal. Par conséquent, contrairement aux anticipations des autorités monétaires, l'inflation diminue avec une augmentation de la masse monétaire et augmente avec une diminution. Cette dernière s'explique par une augmentation des coûts, une diminution de la production et de l'offre de biens due à une diminution des prêts au fonds de roulement et des investissements, ce qui entraîne une baisse du pouvoir d'achat de la masse monétaire disponible.

Augmenter le prix de l'argent en réduisant

La politique de « ciblage de l'inflation » de la Banque centrale repose sur une idée primitive de la monnaie en tant que marchandise dont le prix est déterminé par l'équilibre de l'offre et de la demande. Guidée par cette logique, la Banque centrale tente de réduire l'inflation et d'augmenter le prix (pouvoir d'achat) de la monnaie en réduisant leur offre. Cela entraîne automatiquement une contraction du prêt, une baisse de l'activité d'investissement et d'innovation. En conséquence, le niveau technique et la compétitivité de l'économie nationale diminuent, ce qui entraîne une dévaluation de la monnaie et une nouvelle vague d'inflation. Nous traversons pour la quatrième fois (!) ce cercle vicieux de la politique monétaire avec une primitivisation conséquente et un retard technologique croissant dans l'économie.

Les autorités monétaires ne comprennent pas que la monnaie moderne est créée pour les titres de créance afin de financer la reproduction élargie de l'économie. Le principal objectif de la politique monétaire dans tous les pays en développement réussis est de créer les conditions permettant de maximiser l'investissement et l'activité d'innovation. Avec une épargne et des revenus faibles de la population, un marché financier peu développé, l'émission est utilisée pour le financement ciblé des investissements. Cette politique a été appliquée avec succès depuis la seconde moitié du XIXe siècle: par Hamilton aux États-Unis, Witte en Russie, la State Bank en URSS, le Japon d'après-guerre et l'Europe occidentale, la Chine moderne, l'Inde et les pays d'Indochine.. Tous les pays qui ont réalisé des miracles économiques ont utilisé des émissions d'argent à grande échelle pour prêter à l'investissement.

À l'heure actuelle, afin de surmonter la crise structurelle et de relancer l'économie, le FRS américain et la Banque centrale européenne utilisent l'émission de monnaie large qui, depuis le début de la crise financière mondiale en 2008, a augmenté la base monétaire de 4, 6 et 1,5 fois, respectivement. Le principal canal de cette augmentation des sommes d'argent est le financement du déficit budgétaire de l'État afin d'assurer les dépenses nécessaires pour la R&D, la modernisation des infrastructures et la stimulation des investissements dans le développement d'un nouvel ordre technologique. La Chine, l'Inde ainsi que les pays d'Indochine émettent de l'argent pour les plans d'investissement des agents économiques conformément aux priorités établies au niveau central.

L'émission ciblée d'argent pour prêter des investissements dans ces pays ne conduit pas à l'inflation, car son résultat est une augmentation de l'efficacité de la production et une augmentation du volume de production de biens. Cela réduit les coûts, augmente l'offre de biens et augmente le pouvoir d'achat de l'argent. À mesure que les volumes augmentent et que l'efficacité de la production augmente, les revenus et les économies de la population et des entreprises privées augmentent. Et c'est déjà une source de financement d'investissements privés, et la valeur de l'émission monétaire diminue. Mais dès que l'activité d'investissement privé chute, l'État compense en augmentant l'investissement public, notamment à travers le financement des émissions du déficit budgétaire et des institutions de développement. C'est ce que l'on observe aujourd'hui dans la politique d'assouplissement quantitatif aux États-Unis, dans l'UE et au Japon et dans la croissance des investissements publics en Chine et en Inde.

Un refus fondamental d'utiliser le mode de financement des dépenses d'investissement, généralement admis dans la pratique des principaux pays du monde, au détriment de l'émission de monnaie ciblée, condamne l'économie russe à un faible niveau d'accumulation. Elle reste deux fois plus faible qu'en 1990 et une fois et demie inférieure au niveau requis pour une reproduction même simple. Lier l'émission de monnaie à la croissance des réserves de change subordonne le développement de l'économie aux besoins du marché extérieur, ce qui se traduit par sa spécialisation dans les matières premières et le sous-financement chronique des industries tournées vers l'intérieur. Les entreprises solvables compensent le manque de crédit intérieur par des prêts étrangers, ce qui entraîne des échanges économiques étrangers inégaux, une délocalisation de l'économie et sa vulnérabilité aux sanctions. Une autre conséquence du manque de crédit domestique est le transfert du contrôle de l'industrie russe à des créanciers extérieurs: plus de la moitié des entreprises industrielles sont contrôlées par des non-résidents.

Le seul facteur limitant l'émission de monnaie fiduciaire est la menace de l'inflation. Pour neutraliser cette menace, il faut articuler les flux de trésorerie du secteur productif et le mécanisme de transmission du système bancaire. Sinon, l'émission de monnaie peut créer un terreau propice à la formation de bulles financières et à la spéculation monétaire, lourde de déstabilisation économique. Exactement les mêmes conséquences ont été causées par l'émission de monnaie pour sauver le système bancaire en 2008 et 2012. Ensuite, les banques ont utilisé les prêts reçus de la Banque centrale pour constituer des avoirs en devises, au lieu de prêter au secteur de la production.

Trois phases d'émission d'argent

L'émission de monnaie moderne est un processus cyclique systématisé composé de trois phases principales: l'injection de masse monétaire sur le marché, son absorption et sa stérilisation. L'absorption consiste à lier l'émission d'argent à des fins productives. Cela peut se faire en l'orientant vers le financement du déficit budgétaire, comme dans les pays occidentaux modernes, vers le refinancement des banques d'État et des institutions de développement, comme dans les pays d'Asie du Sud-Est, ainsi que vers le refinancement des obligations privées pour accroître l'investissement et la production, comme cela a été fait dans la période d'après-guerre. La stérilisation des excédents monétaires est réalisée par les émetteurs des monnaies mondiales à travers leur exportation et gère la crise financière avec le transfert du coût de la dépréciation du capital vers les pays d'accueil. Ainsi, afin de se débarrasser des obligations de la dette et de fixer les primes d'émission, la Réserve fédérale américaine et la BCE stérilisent périodiquement d'importantes sommes d'argent sur le marché boursier international en « gonflant » et en faisant s'effondrer les bulles financières. Ainsi, le marché est libéré du volume excédentaire de dollars et d'euros, dont la prime d'émission a déjà été prélevée. La stérilisation offre à leurs émetteurs la possibilité de percevoir en permanence des super profits aux dépens de leurs pays d'accueil à la fois pendant la croissance de l'économie mondiale et pendant les crises qu'ils organisent. Il en résulte une pénurie de monnaie et de capital, ce qui entraîne un effondrement des prix des actifs, que les émetteurs de monnaie mondiale achètent pour presque rien, tant à l'intérieur qu'à l'étranger.

À elle seule, la réduction de l'inflation obtenue par la Banque centrale en comprimant la masse monétaire et en réduisant la demande finale ne peut assurer la croissance de l'investissement. Après tout, ces derniers doivent être financés. Les entreprises travaillent à la limite de leurs capacités financières. L'épargne des ménages est couverte à plus de la moitié par les dettes de consommation et hypothécaires et est fortement dollarisée. Les investissements étrangers en devises mondiales sont bloqués par des sanctions. Seuls subsistent les investissements de la RPC, qui nécessitent le soutien du gouvernement.

Ainsi, il est impossible de se passer de crédit ciblé d'émission de croissance des investissements nécessaire à la reproduction élargie de l'économie, au moins jusqu'au niveau de 27% du PIB fixé par le décret présidentiel. Sans cela, il est impossible d'atteindre une croissance économique dont le taux possible, basé sur des contraintes objectives de ressources, pourrait atteindre 8 % de croissance du PIB par an. Pour ce faire, il faut augmenter les investissements de 20 % par an au détriment d'une augmentation correspondante des crédits bancaires. Non pas en réduisant la consommation de la population, mais en finançant des institutions de développement et des banques dans le cadre de contrats d'investissement spéciaux par le biais d'instruments de refinancement spéciaux.

Comptabilité et contrôle de l'utilisation prévue

Pour éviter une augmentation de l'inflation, il est nécessaire de contrôler l'utilisation prévue de l'argent émis pour prêter des investissements. Ils devraient investir dans l'expansion de la capacité de production de biens compétitifs basés sur des technologies de pointe. En conséquence, une augmentation de la monétisation de l'économie s'accompagnera d'une augmentation de son efficacité, ce qui assurera un contexte inflationniste toujours bas. En Russie, il est relativement élevé en raison d'une concurrence sous-développée, de la corruption des régulateurs, du retard technologique et d'une faible efficacité, ce qui génère une inflation des coûts et une dévaluation du rouble. La principale raison de la baisse constante du pouvoir d'achat du rouble est la politique monétaire menée: des taux d'intérêt élevés (le prix de l'argent) sont compensés par les producteurs par une augmentation du coût des produits manufacturés, ce qui a pour conséquence que leur l'offre diminue ou les prix pour les consommateurs augmentent. Le total des dommages causés par la politique de la Banque centrale est estimé à 15 000 milliards de roubles. des biens sous-produits et 10 000 milliards de roubles d'investissements non réalisés par rapport à la tendance qui s'est développée avant 2013.

Dans le contexte des déséquilibres structurels caractéristiques de l'économie russe, une politique sélective de crédit et d'investissement s'impose, différenciée par industrie et direction de développement en fonction des différences objectivement établies de leur rentabilité. La pratique actuelle des prêts concessionnels au complexe agro-industriel et aux petites entreprises confirme l'efficacité des prêts concessionnels sélectifs pour les projets d'investissement. Il doit être étendu à l'ensemble de l'économie, ce qui nécessite une centralisation du processus de crédit et d'investissement par rapport à des plans stratégiques et indicatifs de modernisation et de croissance de la production. Ces plans doivent être confirmés par des contrats d'investissement spéciaux conclus entre les entreprises, les investisseurs et les organismes publics autorisés, en vertu desquels les institutions publiques de développement et les banques pourraient émettre des prêts à long terme. Un contrôle strict doit être exercé sur l'utilisation ciblée des fonds en utilisant la technologie qui fonctionne déjà lors de la passation d'une commande de défense.

Compte tenu du travail à grande échelle sur la formation et la mise en œuvre de plans stratégiques et indicatifs, auxquels les banques d'État, les institutions de développement, les entreprises devraient participer, ainsi que la large implication des entreprises privées, la création d'un service spécial de gestion anti-crise système est requis. Il devrait résoudre les problèmes d'élaboration de plans stratégiques et indicatifs pour une croissance économique accélérée dans le contexte des industries, des territoires, des entités économiques et des sources de financement. Et aussi pour assurer l'exécution de ces plans sous forme de contrats spéciaux d'investissement, l'allocation du montant requis de ressources de crédit. Leur livraison via un réseau de banques agréées aux emprunteurs finaux à des taux de 1 à 5 %, en fonction de la rentabilité et du risque de l'industrie concernée.

Sans aligner la politique monétaire sur les exigences du développement économique moderne et l'expérience mondiale, la victoire actuelle sur l'inflation s'avérera être à la Pyrrhus. Le retard technologique croissant de l'économie entraînera inévitablement une nouvelle baisse de sa compétitivité, ce qui entraînera une nouvelle dévaluation du rouble et une nouvelle vague inflationniste. Si la spécialisation en matières premières de l'économie russe est préservée, elle peut aussi être causée par les spéculateurs sur les devises, utilisant le taux de change flottant comme accélérateur d'éventuels chocs externes.

Seule une croissance supérieure de l'investissement grâce à des émissions de crédit ciblées peut placer l'économie russe sur une trajectoire de croissance rapide et durable. Et sans elle, la stabilité macroéconomique est également impossible.

* Fiat (du lat. Fiat - "décret", "indication", "qu'il en soit") argent, argent de crédit - argent dont la valeur nominale est établie et garantie par l'État, quel que soit le coût du matériel de lequel l'argent est fait.

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Selon les monétaristes vulgaires, il existe une relation directement proportionnelle entre la quantité d'argent et l'inflation. En fait, selon les statistiques, c'est l'inverse qui est observé dans 160 pays du monde: plus l'économie est monétisée, moins l'inflation est élevée. Ceci est dû à l'action d'une rétroaction positive: l'émission d'argent pour prêter des investissements - une augmentation des volumes et une diminution des coûts de production - une augmentation de la compétitivité de l'économie nationale - une stabilisation du taux de change et une croissance économique durable. Tous les pays en développement avec succès utilisent ce mécanisme, alors que l'État russe le refuse, ce qui entraîne une stagflation chronique.